A股询价方式面临变革即将暴跌-【zixun】

尽管昨天大盘大涨，但沪深两市仍有8只个股下跌，其中两只为今年上市的新股。当天上市的新股海思科开盘即“破发”，报17.5元，重挫12.5%。午后大盘震荡盘升，但该股始终低于发行价20元，收跌4.90%，报19.02元。这样，今年上市的9只新股中已有6只首日“破发”，另外，上周五上市的创业板新股国瓷材料虽然首日暂时“保发”，但周一跌停后昨天再次下跌2.43%，加入“破发”阵营。

一级市场显得岌岌可危，近期管理层频繁表态，要深化新股发行制度改革。据悉，证监会上周在北京召集主要券商开会，表示将对现有新股发行制度改革，可能的改革方向是存量发行、加大网下配售比例和在询价环节将目前的摇号配售制改为荷兰式拍卖制。看来，一级市场面临变革。

今年新股遇冷

从朗码信息的发行中止、今年1月仅6只新股发行但打新资金还是锐减，到新股大面积“破发”等种种迹象显示，现在股票一级市场也遭遇寒冬，风险增大。今年新上市的9只个股中，仅温州宏丰、国瓷材料、安科瑞3只个股在上市首日未破发。到昨天尚守在各自的发行价上的又只有温州宏丰、安科瑞，其余7只个股均出现不同程度的“破发”，参与申购和首日炒新的资金悉数被套。

这或与新股发行将改革有关。近期管理层频繁表态，要深化新股发行制度改革。1月7日证监会主席助理朱从玖发表讲话狠批现行发行制度存在的问题。朱从玖透露，证监会正在研究存量发行、增加网下认购比例、改进监管制度、研究取消现行制度中涉及公司价值实质性判断的内容等五大措施，抑制“新股热”。1月8日，证监会主席郭树清在全国证券期货监管工作会议上部署新一年的工作时表示，要将深化发行体制改革列在工作的首位。两天后再次提出完善新股价格形成机制，改革股票承销办法，使新股定价与发行人基本面密切关联。

据悉，证监会上周在北京召集主要券商开会，征集大家对现有新股发行制度改革的意见。比如建议进一步扩大参加网下询价的机构投资者队伍、询价环节采用改良式荷兰拍卖制等，不过会议没讨论细节。

询价方式面临变革

新股破发，与高溢价发行密切相关。由于高价发行，新股超募现象严重。据统计，自IPO重启以来，约75%新股存在超募现象，个别公司超募资金近百亿元，带来大量的资源浪费。因此，新股存量发行引起市场各方兴趣并有望推出。所谓存量发行，是指在公司新股发行时，原有公司股东对外公开出售一部分股份。存量发行是海外资本市场新股发行中的常见方式，在A股采用可以在一定程度上解决目前上市公司超募问题；同时，原始股东通过一级市场减持股票，可减少对二级市场的冲击，打击PE突击入股，且股本不至于大幅摊薄影响每股利润。

另一方面，加大机构网下认购比例在投资者中的认可度也很高。目前我国证券承销办法规定，向网下配售的询价对象配售股票时，公开发行股票数量少于4亿股的，配售数量不超过发行总量20%；公开发行股票数量在4亿股以上的，配售数量不超过向战略投资者配售后剩余发行数量的50%。今后这一比例可能会上升，加大一级市场机构供给量，提高机构报价的严肃性和敏感性。

而最受关注的是，新股询价有望推出改良式荷兰拍卖制。在A股目前的询价机制下，中小盘新股询价机构只有报价高于或等于最终发行定价，才有机会获配。加上对超额申购的IPO摇号中签，几乎变相鼓励询价机构提高报价。而改良式荷兰拍卖制，是指按照投标人所报买价自高向低的顺序全额中标，直至满足预定发行额为止，中标的机构以相同的价格认购中标的股票数额。这样将遏制机构高报价而不配售的现象，增加询价对象高报价成本，从而起到促进新股合理定价的作用。

昨日沪深股市先盘后升，强劲反弹，成交量同步放大。

从反弹的动因看，一是新股发行制度将彻底改革，可能的改革方向是存量发行、加大网下配售比例和在询价环节将目前的摇号配售制改为荷兰式拍卖制；二是鉴于春节前市场资金偏紧，央行周二启动了超过1000亿元的逆回购，向市场投放资金。三是地方养老金开始入市，投资者预期有所改善。

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