人民币正在跨越更多时区

“人民币市场的发展路径正从实体经济逐步拓展至金融领域。”央行副行长胡晓炼日前出席“2012年陆家嘴金融论坛”期间梳理人民币市场的发展路径时称，实体人民币投资发展起来后，人民币的金融投资功能也开始丰富。

当胡晓炼发表上述演讲时，国家发改委在香港宣布将在深圳前海地区探索开展资本项目可兑换的先行试验，人民币国际化将迈出历史性的一大步。

从实体经济到金融领域

人民币已经成为全球第三大贸易结算货币，跨境人民币贸易结算的发展速度令人惊叹。

人民币跨境贸易结算业务从4个城市、300多家企业铺开到全国所有地区从事进出口贸易的企业，仅用了3年；从规模来看，今年1~5月，跨境贸易人民币结算量同比增速超过70％；按类别分，海关进出口货物贸易中使用人民币结算的占比达到7％，而且服务贸易中的人民币结算比重约有15％。“贸易项下推出人民币跨境支付结算是人民币市场发展的第一步。”胡晓炼指出，“伴随着人民币跨境贸易结算额度增大，实体人民币投资和金融人民币投资业务也开始发展，如人民币直接对外投资、人民币债券市场，还有人民币合格境外机构投资者。人民币市场的发展路径正从实体经济逐步拓展至金融领域。”

这样的发展路径离不开市场谋求便利和避险的需求，也离不开政策的导向，更重要的驱动力是金融市场的改革。

今年3月，温州地区允许本地居民直接投资海外；5月，央行放宽人民币对美元的交易波动区间；随后，加快了合格境外机构投资者额度的审批，并有望增加外资银行的外债额度；6月，利率市场化正式拉开帷幕；6月底，深圳前海宣布设立跨境人民币业务创新试验区等等。这一系列举措表明中国正加快资本账户开放的步伐。

资本项目可兑换进展加快

根据国家发改委公布的资料，此次前海“先行先试”的具体政策包括：资本项目开放、双向人民币跨境贷款、开展场外交易市场发展和金融业综合经营等。

其中，最引人关注的就是此前充满争议的人民币资本项目开放。“资本项目可兑换需要有序推进。至于各个环节的先后顺序，各种经济学流派的专家学者有各自的看法。”胡晓炼坦言，“我们的看法是，改革是一个互相促进、互相作用的过程。政策推出的快慢既取决于主观抉择，也取决于不同时期的市场环境。”

纽约泛欧交易所集团首席运营官拉里·雷波维奇也承认，人民币的资本项目可兑换非常复杂、循序渐进的过程。它需要各个要素有机结合，也需要外资的参与。

“人民币资本项目可兑换的实际进展比理论状态更为迅速。”中国证监会主席郭树清在陆家嘴论坛期间透露，“40个资本项目中有的是部分可兑换，有的是基本可兑换。那些事实规定不能兑换的，实际上已经做了可兑换的尝试。”

人民币使用范围趋广

国家发改委在香港宣布将在深圳前海地区探索开展资本项目可兑换的先行试验，令市场直呼香港地区的人民币离岸中心地位得到极大巩固和提升。中央还将支持第三方利用香港地区办理人民币贸易投资结算，并进一步丰富香港地区的离岸产品。

所谓人民币第三方使用的形式包括：一是在离岸市场借人民币，掉期为第三种货币在第三国使用；二是在离岸市场上用于投资和交易人民币金融产品；三是用于中国境外的货物与服务的交易和结算货币。

德意志银行大中华区首席经济学家马骏认为，如果离岸市场仅仅依赖回流机制，虽然能够暂时缓解人民币出路的问题，但会抑制离岸市场的长期发展潜力。因此必须大力发展境外对人民币的需求，通过第三方使用人民币提高离岸市场上人民币“体外循环”的比率，一方面可以通过乘数效应增加离岸市场的流动性；另一方面可以减少对境内汇率和资本市场的干扰。

市场预计，未来第三方使用人民币的潜力巨大，在上千家已发行美元债的国际企业中，可能有10％的企业会考虑在港发行人民币债券。

伦敦也将利用目前在中国香港的人民币清算、结算和流动性来不断发展，人民币产品的身影料将跨越更多时区。

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